本周有色金属市场回顾与展望
本周（3月4日-3月7日），有色金属板块表现亮眼，以7.08%的涨幅领跑一级行业。从二级行业来看，工业金属、贵金属、小金属和金属新材料均呈现上涨态势，涨幅分别为8.43%、6.48%、6.10%和5.18%，能源金属板块上涨4.58%。本周有色金属板块呈现普涨格局，市场情绪较为乐观。
核心观点：有色金属板块整体向好
本周有色金属板块的强势表现，主要受益于以下几个因素：一是美国非农数据表现缓和，降低了市场对美国经济衰退的担忧，利好工业金属需求预期；二是国内需求旺季逐步来临，对工业金属价格形成支撑；三是市场对宏观背景的交易逻辑切换为“滞胀+3次降息”，降低了流动性缺失对黄金的潜在利空。综合来看，我们认为有色金属板块整体向好，但后续仍需密切关注经济前景及需求的边际变化。
分金属品种解析
接下来，我们将分别对铜、铝和黄金等主要有色金属品种进行详细分析，探讨其市场动态、供需情况及未来走势。
铜：关税与需求共振，铜价或将上行
市场动态
本周伦铜报收9,602美元/吨，周环比上涨2.57%；沪铜报收78,320元/吨，周环比上涨1.93%。
供需分析
- 供给端： 截至3月7日，进口铜矿TC均价再度下探至-14美元/吨，表明矿端持续维持紧缺状态。
- 需求端： 下游加工企业复苏进程加快，新能源电车及电子变压器需求较好，电缆需求有所恢复，国内社库入库态势初显。
- 宏观方面： 美国财长贝森特以及联储主席鲍威尔纷纷出面安抚市场情绪，以及对长期美债收益率曲线下行乐观表态，市场整体风偏有所提升。此外，市场进一步发酵25%的铜关税，周内美铜/伦铜价差进一步扩大至近1000美元/吨，随着实物铜进一步向美国仓库转移，全球铜供应或出现短期短缺。
后市展望
本周海内外铜价全面上涨，预计短期铜价偏强走势。
铝：需求旺季来临，库存拐点显现
市场动态
本周LME铝报收2,689美元/吨，较上周上涨3.26%；沪铝报收20,835元/吨，较上周上涨0.94%。
供需分析
- 库存方面： LME库存51.09万吨，周环比下降1.98%；上期所库存22.48万吨，周环比下降3.48%。
- 供应端： 本周山西及四川地区电解铝企业持续复产，本周电解铝行业理论运行产能4360.00万吨，较上周增加4.5万吨。
- 需求端： 本周铝板带箔企业开工率环比增长0.05%，铝棒企业开工率环比增长0.65%，电解铝的理论需求有所上升。本周铝锭社会库存进一步增长至90.08万吨，但0.74%的周环增速率已大幅放缓。
后市展望
我们认为随着市场进入旺季，社库的拐点已初步显现，看好铝价短期震荡偏强。
黄金：滞胀预期强化，金价有望走强
市场动态
本周COMEX黄金收盘价为2917.70美元/盎司，周环比上涨1.76%；SHFE黄金收盘价为679.48元/克，周环比上涨1.10%。
宏观经济分析
本周周中，亚特兰大联储GDPNow模型再度下调其对美国2025年Q1实际GDP增长预测值至-2.8%，低于2月28日的-1.5%（该模型此前的预测值为+2.3%），结合近期不及预期的零售与PMI数据，利率市场大幅提高年内的降息预期至125bp。随着美国财长贝森特表明政府决心降低长期国债收益率曲线，贵金属价格环比上涨；本周五，美国2月就业数据出炉，美国2025年2月新增非农就业15.1万，略低于预期值16万；失业率录得4.1%略高于预期值和前值4.0%；非农数据虽小幅弱于预期，但整体表现并不差，市场对于美国经济衰退的担忧大幅缓和，此外美联储主席鲍威尔在公开演讲中表明了对美国经济当下的看好，市场风险偏好有所回升。
后市展望
我们认为当下市场对宏观背景的交易已切换为“滞胀+3次降息”，在短期衰退风险缓解后，流动性缺失对黄金的潜在利空已基本消失，看好黄金后续进一步走出震荡向上走势。
风险提示
- 美元持续走强
- 下游需求不及预期