上市之路为何如此坎坷？——通力股份IPO再审视
迟迟未能敲定的上市：一年多的等待，问题究竟出在哪里？
通力股份的IPO之路，用“命途多舛”来形容，恐怕一点也不为过。自2023年11月递交申请，到2025年3月底再次更新注册稿，一年多的时间，对于一家渴望登陆资本市场的企业来说，无疑是漫长而煎熬的。更让人玩味的是，监管部门的迟迟未批，背后究竟隐藏着怎样的考量？是企业自身存在难以忽视的硬伤，还是外部环境发生了难以预料的变化？我们不妨从通力股份的招股书中，寻找一些蛛丝马迹。
要知道，IPO审核并非走过场，每一次的延缓、每一次的问询，都可能指向企业经营中的潜在风险。对于投资者来说，时间就是金钱，也是风险的放大器。如果一家企业需要花费如此长的时间才能通过审核，那么它未来的盈利能力、合规性，都难免会打上一个问号。
业绩“变脸”的背后：单一业务依赖与客户集中风险
音箱业务的兴衰：牵一发而动全身的营收结构
通力股份的营收结构，就像一个跷跷板，音箱业务是那块最重的砝码。过去，这块砝码稳稳当当，带动着公司业绩一路向上。但2023年，全球消费电子市场刮起了一阵寒风，音箱需求大幅萎缩，通力股份也未能幸免，营收随之“变脸”，同比下降超过10%。
这种“一荣俱荣，一损俱损”的局面，让人不禁为它捏一把汗。诚然，2024年市场有所回暖，音箱业务也恢复了增长，但这更像是一剂强心针，掩盖不了其内在的脆弱性。难道通力股份就只能眼睁睁地看着自己被单一业务绑架吗？可穿戴设备等新兴业务的崛起，或许能给它带来一丝希望，但能否真正扛起营收的大旗，还需要时间的检验。
过度依赖大客户：把命运交给别人的危险游戏
比单一业务更可怕的，是过度依赖大客户。通力股份的客户名单上，不乏哈曼、索尼、三星这样的巨头，但过于集中的客户结构，也让它陷入了“甜蜜的负担”。报告期内，前五大客户的营收占比高达八成以上，其中三星和哈曼就贡献了超过一半的收入。
这意味着什么？意味着一旦这些大客户的订单减少，或者转向其他供应商，通力股份的业绩就会遭受重创。这种把命运交给别人的做法，无异于在悬崖边上跳舞，稍有不慎，就会粉身碎骨。
招股书里的“免责声明”：风险提示能否掩盖经营短板？
通力股份在招股书中，也意识到了这些问题，并用“风险提示”的方式，试图撇清责任。什么“宏观经济持续低迷”、“客户经营策略变化”、“合作关系被替代”，说得头头是道，仿佛一切风险都与它无关。
但问题是，风险提示就能掩盖经营短板吗？就能让投资者心甘情愿地为它的脆弱买单吗？恐怕没那么简单。投资者真正想看到的，不是风险提示，而是企业应对风险的实际行动和解决方案。
“清仓式”分红的争议：是回馈股东还是另有所图？
分红近十亿，逼近募资金额：钱从哪里来，又要到哪里去？
在IPO前夕，通力股份大手笔分红，三年累计金额高达近十亿元，甚至超过了三年利润总额。这种“清仓式”分红，着实让人看不懂。难道是公司家底殷实，急于回馈股东？还是另有隐情，意在转移资金？更耐人寻味的是，分红金额已经非常接近此次IPO的募资金额。这不禁让人怀疑，通力股份是真的缺钱，还是想借IPO圈一波钱，肥了自己？
这种“左手分红，右手募资”的操作，很难不让人产生联想。毕竟，企业的资金运作应该有其合理性和透明度。如此大规模的分红，是否会影响公司的发展战略和投资计划？又是否会对未来的盈利能力造成不利影响？这些问题，通力股份恐怕需要给投资者一个明确的交代。
现金流充裕还要募资补流：上市的真实目的何在？
更让人疑惑的是，通力股份账上明明躺着十几亿的现金，经营活动产生的现金流也十分充裕，却还要募资补充流动资金。这究竟是未雨绸缪，还是另有图谋？难道是为了掩盖某些财务问题，或者为了满足某些不为人知的利益输送？
上市募资，本应是为了企业更好的发展，是为了投入新的项目，扩大生产，提升竞争力。如果仅仅是为了补充流动资金，那未免显得有些“小题大做”，也难以说服投资者。毕竟，投资者不是慈善家，他们更希望看到企业将资金用于更有价值的地方，从而获得更高的回报。
内控的隐忧：退税补税、关联企业违规，风险防范在哪里？
税收优惠依赖症：政策变动带来的不确定性
通力股份的盈利能力，在很大程度上依赖于税收优惠。高新技术企业优惠、软件企业优惠、西部大开发优惠……各种优惠政策加起来，每年都能给它带来数千万元的利润。然而，这种“靠天吃饭”的模式，真的可持续吗？一旦税收优惠政策发生变化，或者公司不再符合优惠条件，通力股份的业绩将会受到怎样的冲击？
要知道，税收优惠只是锦上添花，企业真正的竞争力，还是在于技术创新、产品质量和市场拓展。如果把盈利的希望寄托于税收优惠，那就如同空中楼阁，看似美好，实则不堪一击。
退税补税背后的管理漏洞：是无心之失还是有意为之？
更令人担忧的是，通力股份还存在退税补税的情况，甚至因为纳税更正而产生了滞纳金。这反映出公司在税务管理方面存在明显的漏洞。是财务人员业务不熟练，还是内部控制机制不健全？不管是哪种原因，都暴露出公司在合规性方面存在隐患。
一家想要上市的企业，必须具备完善的内部控制体系，确保各项业务运作符合法律法规。如果连税务问题都处理不好，又如何让投资者相信它能够管理好更大的风险？
大股东关联企业的“黑历史”：李东生的光环还能持续多久？
此外，通力股份的大股东关联企业TCL家电，还曾因收购违规而被监管部门立案调查。虽然实际控制人李东生并未直接受到牵连，但作为TCL家电的掌舵人，他难免会受到质疑。毕竟，企业的文化和价值观，往往会受到领导者的影响。如果大股东的企业都存在违规行为，又如何保证通力股份能够独善其身？
李东生是中国商界的风云人物，他的个人品牌和信誉，无疑会给通力股份带来一定的加持。但是，光环再耀眼，也无法掩盖企业自身存在的问题。投资者最终还是要看企业的内在价值和发展潜力，而不是仅仅被领导者的光环所迷惑。通力股份想要赢得市场的认可，还需要在内控管理、合规经营等方面，下更多的功夫。