基金一季度业绩分化：FOF的结构性胜利？
冰火两重天：市场结构性行情下的基金表现
今年一季度，资本市场可真够让人捏一把汗的。这边厢，中证主动股票型基金指数勉强上涨4.76%，中证普通混合型基金指数也只是象征性地涨了3.66%。那边厢，债券基金直接绿了脸，中证债券基金指数下跌0.12%。更惨的是沪深300，直接跌了1.21%，简直是“跌跌”不休。这冰火两重天的景象，看得人心里直犯嘀咕：这钱到底该往哪儿投？
不过，在一片愁云惨雾中，FOF基金却逆势上扬，大幅跑赢指数。份额和规模都显著增长，成了市场中一道亮丽的风景线。这不禁让人好奇，FOF到底有什么魔力，能在结构性行情中独善其身，甚至实现“结构性胜利”？难道仅仅是运气好？还是背后有什么不为人知的秘密？
规模与收益齐飞：FOF为何能脱颖而出？
数据说话：FOF的业绩与规模双增长
爱方财富的统计数据可不是随便说说，截至2025年3月31日，第一季度FOF净值平均上涨1.03%。别看这数字不大，在其他基金一片哀嚎声中，已经算是相当不错的成绩了。更细分来看，固收型FOF、混合型FOF、股票型FOF收益中位数分别为上涨0.44%、1.57%、2.64%。这说明，FOF并非是靠单一策略取胜，而是通过多元配置，在不同市场环境下都能找到生存空间。
而且，FOF的规模也在悄然增长。市场上存续FOF基金产品合计512只，较上季度增加了13只。规模合计1511亿元，较上季度增加179亿元，份额合计1401亿份，较上季度增加85亿份。这数据背后，反映的是投资者对FOF的认可，以及对未来市场不确定性的担忧。
新基金发行井喷：FOF规模增长的幕后推手
当然，FOF规模的增长，也离不开新基金的发行助力。第一季度新成立FOF基金16只，合计募集份额141亿份。新基金数量和规模的大幅上升，直接推动了FOF整体规模和份额的增长。这就像一辆汽车，本身性能不错，再加上充足的燃料，自然跑得更快。
警惕“热卖”陷阱：规模扩张背后的隐忧
不过，凡事都有两面性。FOF热卖的背后，也隐藏着一些隐忧。第一季度募集规模最大的基金是王登元管理的富国盈和臻选3个月持有，募集60.01亿份，该基金为偏债型FOF。这说明，投资者在追求稳健收益的同时，也可能忽略了潜在的风险。尤其是“3个月持有”这种模式，虽然看似降低了短期波动，但也限制了资金的流动性。如果市场出现突发情况，投资者可能会面临想走也走不掉的尴尬境地。
此外，受FOF热卖提振，FOF份额占非货币基金公募份额的比例由0.73%上升到0.87%。虽然比例不高，但增长趋势值得关注。如果未来FOF持续受到追捧，可能会出现“劣币驱逐良币”的现象，一些业绩平庸的FOF也能轻松募集资金，这对整个行业的发展并非好事。
仓位调整的秘密：FOF的投资风向标
权益基金遭减持：FOF的避险策略？
都说FOF是“基金中的基金”，那它到底买了些啥？2025年第一季度末，FOF重仓的纯债基金占比33%，指数债券基金占比11%，偏债基金9%，主动权益基金20%，指数权益基金9%。这就像一张资产配置的“成绩单”，清晰地展示了FOF的投资偏好。
但更重要的是，我们要关注FOF的仓位变化。相对2024年第四季度末，纯债基金占比下降1.16个百分点，指数债券基金上升3.16个百分点，偏债基金下降0.61个百分点，主动权益基金下降2.90个百分点，指数权益基金下降0.49个百分点。这意味着，FOF在一季度整体减仓了权益基金，增加了债券基金的配置。这背后，或许反映了FOF对未来市场风险的担忧，以及对避险资产的偏好。
重仓基金揭秘：谁是FOF的“宠儿”？
那么，在权益基金方面，哪些基金最受FOF的青睐呢？今年第一季度末，FOF重仓数量最多的主动权益基金为大成高鑫、富国稳健增长、华夏创新前沿等，持有的基金数量均超过20只，其中大成高鑫持有基金的数量达到了54只，持有数量最多。这就像选美比赛，这些基金凭借自身的实力和特色，赢得了FOF的“芳心”。
值得一提的是，大成高鑫还是大成获得金牛奖的明星基金经理刘旭的代表作。天天基金网显示，作为任职超过9年半的基金经理，大成高鑫股票是他管理的第一只基金，目前的任职回报达到了367.58%。这说明，FOF在选择基金时，不仅关注基金的短期业绩，也注重基金经理的长期投资能力。
此外，FOF重仓市值最高基金的前三位分别为华夏创新前沿、大成高鑫、易方达信息行业精选，其中华夏创新前沿被FOF持有市值约4亿元，是FOF持有市值最高的主动权益产品。这反映了FOF对这些基金的认可，以及对未来市场表现的期待。
范妍“跳槽”效应：富国稳健增长的规模暴涨
还有一件有趣的事情值得关注。相对上季度FOF持有数量，范妍管理的主动混合基金富国稳健增长增加最多，首季新增了21只FOF配置该基金，让该基金被FOF重仓持有的数量达到35只。与此同时，该基金也成为一季度FOF新增份额最高的产品，新增份额约3亿份。这背后，是明星基金经理“跳槽”带来的“光环效应”。
究其原因，2024年4月，明星基金经理范妍跳槽至富国任权益总监，2024年10月10日起任富国稳健增长基金经理，直接导致该基金的规模由2024年三季度末的不足5亿元，迅速扩张至50亿元。这说明，投资者对明星基金经理的信任，是推动基金规模增长的重要因素。但这种“光环效应”能否持续，还需要时间的检验。
指数基金的新宠：黄金、港股、消费成热门
再来看看FOF配置指数基金的情况。今年第一季度末，FOF重仓数量增长最多的指数权益基金有永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、景顺长城中证港股通科技ETF、东方红中证东方红红利低波动等等。
其中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF新增16只FOF重仓，是FOF新增重仓最多的指数基金。此外，FOF重仓份额增长最多的指基有景顺长城中证港股通科技ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、鹏华中证酒ETF等，其中景顺长城中证港股通科技ETF新增FOF持仓份额3.51亿份，是新增份额最多的指数基金。整体来看，今年一季度，港股、黄金、消费类等相关产品受到的关注度较高。
押注黄金：激进策略下的高回报
分析FOF基金的一季报，笔者发现一季度业绩表现相对突出的权益类FOF，例如渤海汇金优选进取、工银睿智进取、国泰行业轮动股票等产品基本重仓了黄金、黄金股ETF。而这样的思路也给它们带来了可观的回报，相关统计显示一季度金价上涨18%，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF上涨23.8%。这说明，在市场不确定性较高的情况下，押注黄金等避险资产，可能会带来意想不到的收益。但这种策略是否具有可持续性，还需要进一步观察。
港股配置：FOF超额收益的秘密武器？
行业配置分析：科技、金融地产、制造的此消彼长
如果把FOF的投资比作一场战役，那么行业配置就是排兵布阵。统计显示，第一季度FOF重仓基金配置比例最高的行业为科技，其次为金融地产和制造；对比上一季度，其在科技、医药、周期行业上增持较多，在制造和金融地产行业上减持最多。这就像战场上的兵力调动，FOF根据市场情况，灵活调整各个行业的配置比例。
但这种调整是否有效，还需要时间的检验。科技行业虽然前景广阔，但也面临着政策风险和技术变革的挑战；金融地产行业虽然估值较低，但也受到房地产市场调控的影响；制造行业虽然是传统支柱产业，但也面临着转型升级的压力。因此，FOF在进行行业配置时，需要综合考虑各种因素，避免盲目跟风。
港股的诱惑：估值洼地还是价值重估？
除了行业配置，FOF的另一个重要策略是配置港股。还不仅仅是2025年第一季度，从更长的时间维度来看，重仓港股的FOF业绩表现要明显好于只投资A股的产品。正如前文提到名列前茅的FOF，本季前十大重仓基金中均不乏香港基金的身影。这说明，港股配置可能是FOF获取超额收益的“秘密武器”。
原因也不难理解，2024年、2025年至今恒生指数分别上涨17.67%和13.12%，但沪深300指数仅上涨14.68%和下跌2.62%，港股的整体表现似乎更胜一筹。2025年下半年，根据公开的卖方预测，美国经济有可能陷入衰退，美联储可能降息三次，国际资本可能将进一步流向估值洼地的香港市场。因此我们建议投资者如果配置公募FOF，可以更多配置重仓香港基金的FOF产品。这反映了市场对港股未来表现的乐观预期，以及对港股估值修复的期待。
但港股市场也并非没有风险。港股市场受国际因素影响较大，容易受到外部冲击；港股市场流动性相对较差，容易出现大幅波动；港股市场公司治理水平参差不齐，容易出现“老千股”。因此，投资者在配置港股时，需要谨慎选择，避免踩雷。
警惕“羊群效应”：独立思考的重要性
当然，我们也要警惕“羊群效应”。如果大家都认为港股是“估值洼地”，一窝蜂地涌入，可能会导致港股估值过高，反而增加了投资风险。因此，投资者在进行投资决策时，需要保持独立思考，不要盲目跟风，才能在市场中获得真正的收益。
私募FOF：被忽视的“宝藏”？
公募之外的选择：私募FOF的独特价值
提到FOF，很多人第一反应就是公募基金。但对于合格投资者来说，私募FOF也是一个值得关注的选择。它本质上是私募基金中的组合策略基金，投资于公募或私募证券投资基金等基金类资产的比例不低于基金已投资产的80%。就像隐藏在角落里的“宝藏”，等待着有眼光的投资者去挖掘。
私募FOF与公募FOF相比，究竟有什么优势呢？首先，私募FOF的投资范围更广，策略更灵活。它可以配置量化私募、商品CTA、宏观策略、股票多空等长期表现优异的对冲基金策略资产，实现真正意义上的更广泛和更灵活的大类资产配置。这就像拥有了更多种类的武器，可以更好地应对不同的市场环境。
其次，私募FOF通常秉承“绝对收益”理念，更加注重风险控制，力求在各种市场环境下都能获得稳定的收益。这就像一位经验丰富的舵手，即使面对风浪，也能稳稳地掌控船的方向。
规模缩水：私募FOF面临的挑战
然而，与公募FOF的蓬勃发展相比，近年来私募FOF的规模却面临了一定的下滑。2023年是私募FOF数量规模最大的时候，彼时数量高达4522只；但是到2025年第一季度末，该数字已经下降至3849只，占全部私募基金的4.4%。这就像一个曾经辉煌的王朝，如今却面临着衰落的危机。
私募FOF规模缩水的原因有很多。一方面，市场竞争激烈，优秀的私募管理人层出不穷，投资者有了更多的选择；另一方面，私募FOF的收费较高，可能会让一些投资者望而却步；此外，私募FOF的信息披露相对较少，透明度较低，也可能会影响投资者的信心。
风险收益特征：私募FOF的“绝对收益”追求
尽管面临着挑战，但私募FOF的风险收益特征依然值得关注。它通常表现出“中低波动+中低收益”的特点，与公募FOF高度一致。但由于秉承“绝对收益”理念，通常私募FOF较公募FOF有着更优秀的表现。这就像一位长跑运动员，虽然速度不快，但贵在坚持，最终也能到达终点。
统计显示，2025年一季度私募FOF平均净值增长2.96%；而2024年在公募权益FOF仅仅平均上涨3.98%的情况下，私募FOF却取得了10.12%的好成绩；再往前追溯，例如公、私募均表现不佳的2022年和2023年，私募FOF小幅亏损7.56%和1.98%，也明显好过公募产品的10.54%和5.44%。这说明，在追求长期稳健收益方面，私募FOF具有一定的优势。
策略灵活：私募FOF的优势所在
事实上，私募FOF的优势不仅在于理念先进，更在于策略灵活。相较于公募FOF只能投资于公募基金，私募FOF投资范围更广，可以配置量化私募、商品CTA、宏观策略、股票多空等长期表现优异的对冲基金策略资产，实现真正意义上的更广泛和更灵活的大类资产配置。这就像一位武林高手，不仅精通各种招式，还能根据对手的特点灵活运用。
打破信息茧房：合格投资者的理性选择
总的来说，私募FOF对于合格投资者来说，是一个值得考虑的选择。它具有投资范围广、策略灵活、风险控制严格等优点，可以帮助投资者实现资产的多元化配置，并追求长期稳健的收益。但投资者在选择私募FOF时，也需要仔细考察管理人的投资能力、风险控制能力和信息披露透明度，避免盲目跟风，才能真正找到适合自己的“宝藏”。